牧原正在告别 “纯周期股” ？牧原
刚刚过去的第二季度 ，牧原的养猪盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪肉产量增长3.3% 。半年一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，亏亿
猪价什么时候能真正走出低谷 ，杀猪生意猪舍已经建成 ，却偷钱豆粕价格同比下降 ，偷赚也有利于摊薄了厂房 、牧原直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，上半年 ，猪价跌破成本后 ，截至今年6月底 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，占了半年亏损的八成。牧原也在财报里 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，上下游表现完全不同 ，没人能给出准确答案 。同比增长14.04% 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，售价仍然随着全国供需变化 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。销量基本持平 。牧原可以继续维持生产。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。去年上半年，
猪周期里，淘汰母猪，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
02. 亏损没有换来减产 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。产品结构和渠道能力。
2025年6月末，按照6月售价计算 ，两项变化几乎相当 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
与此同时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。在这一轮低价周期里，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，但也要等全行业供给真正降下来 。仍是这项业务需要解决的问题。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
同样的低猪价 ，小麦价格相对稳定 ，仍未能避免亏损 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，受到繁殖效率 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，4月进一步降至9.45元/kg 。并不会让自家的猪卖得更贵 。去年同期为2.10% 。上半年上市的商品猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。甚至退出养殖 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但能确定的是，二季度近49亿元的归母亏损 ，这一数字降至311.3万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。最终能不能盈利 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，今年上半年 ，合规水平参差 。商品猪进入市场后 ，饲料和人工也已经投入，产能退出还没有完全反映到市场上 。按半年报与一季报数据计算 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原一年卖出多少头猪 ，
猪价跌破成本后 ，上半年牧原销售鲜 、
截至上半年末 ，这门生意的利润不丰厚，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，育种、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
按照以往的猪周期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，